自去年以来,金融市场始终都有熊市的担忧,加密领域也不例外。尤其是最近LUNA的崩盘,更是加剧了市场的担忧。
不少人认为STEPN会成为LUNNA之后崩盘的代表性项目,因为它们都是凭借著高额回报突然蹿红,而且产品逻辑都是建立在会有越来越多的人加入的预期之上。
那么STEPN是不是庞氏骗局?结局是崩盘还是消泡沫?
旁氏骗局与庞氏模型
STEPN是旁氏,但当我们讨论旁氏时,需要分清楚是在讨论“旁氏模型”还是“庞氏骗局”。
庞氏骗局是一种金字塔骗局,“骗局”是因为它的经济模型不可持续——许诺高额回报,然后拿著后来者的钱去回报先入局者,当没有足够多后来者加入就会迅速崩盘。
旁氏骗局都整个过程并没有创造价值,而是价值的搬运工——拆东墙补西墙,但这并不是崩盘的原因,毕竟金融的本质就是价值跨时间交换。
真正让庞氏骗局崩盘是因为整个价值传导的过程没有外部性,只是单纯的击鼓传花游戏,因此为了维系骗局的高额回报,必须不断有更多的后来者才能供养先入局者。
所以并不是没有了后来者,庞氏骗局才会崩盘,而是当“新增”数量无法覆盖维系现存数量所必需的数量时,就会瞬间崩盘。注意,“新增”一定是多于“现存”的。
所有的旁氏骗局都是庞氏模型,但旁氏模型并不意味著庞氏骗局,否则世界上所有国家的养老金都是庞氏骗局。
它们的区别在于,项目产生的“外部性价值”能否逐步抵消甚至彻底替代击鼓传花。比如去年我国基本养老保险基金的投资收益率达10.95%。如果没有外部性价值,那么新增越多,泡沫就越大,因为新增意味著更多的兑现压力。
毫无疑问,STEPN的经济模型是庞氏模型,它的高额回报其实是后来者在供养先入局者。至于STEPN是否是庞氏骗局,则取决于它的外部性价值的增长能否及时抵消新增带来的压力。
StepN的增长压力
物理世界的永动机是不存在的,即使有永动机现象,那也是不可持续的,金融世界也是如此。
STEPN的治理代币是STEPN (GMT),尽管与4月底的最高点4.11美元相比,已经跌了61.5%,但与3月份上线初的价格相比,已经涨了1470%。
STEPN的玩法是“Move to Earn”,即购买跑鞋NFT,然后跑步赚取GST代币奖励,GST代币可以用来修复跑鞋和购买/开盲盒来获得宝石(可增强跑鞋的属性)。
GST相当于无限产出的游戏币,可以购买同样没有上限的跑鞋和宝石,因此很多普通玩家是打金流,即常规跑步赚GST代币。
另外还有通过Mint来套利赚钱的用户,方式是通过消耗GST和GMT代币,把两款跑鞋配对,从而获得新跑鞋。
不可否认有真正的玩家,但大量涌入的新用户和打金工作室都是冲著超高的年化而来,这里的年化是每天跑步时激励的代币GST。
逻辑是:购买跑鞋——刺激更多人Mint——消耗更多GST代币——拉高GST代币价格——吸引更多的人购买跑鞋去赚GST代币……
所以无论是专注于跑步,还是专注于Mint,整个STEPN生态的用户的收益都是来自于更多的人加入。当然,这个过程也会刺激GMT价格的上涨。
如果我们以一个纯粹的跑步APP来看的话,那么StepN没有任何增长压力可言,维护好现有用户即可。但STEPN的用户显然是冲著Earn而不是Move来的,因此GST和GMT代币的价格非常重要,它们决定著用户的成本,也就决定著STEPN的生死。
注意,并不是GST价格越高越有吸引力。GST剧烈上涨有利于老用户,但会擡高新用户的成本,从而延长回本周期。
因此,GST需要增长,但不能增长太快,这个难度不亚于走钢丝。
如果STEPN的日收益率(超过2%)是目前比较合理的速度的话,那么明年STEPN的用户需要超过3.7亿,这个数字超过了世界上用户最多的健身APP——Keep。更重要的是,明年STEPN依然要面临增长压力,而且更加难以企及。
如果不考虑外部性价值,STEPN一定会崩盘,但不可能发生在用户减少的时候,因为当用户增长不够快的时候就已经触发崩盘了。
逻辑是:更少人购买跑鞋——更少人Mint——GST代币越来越多——GST代币价格下降——回本周期进一步延长——更少人购买跑鞋……
现在STEPN的增长已经趋缓,如果继续下去,泡沫破灭是迟早的事。
StepN的外部性价值
但是STEPN与LUNA有著本质的区别——LUNA只有投机属性,STEPN还有游戏和社交属性,只不过现阶段是投机属性主导。
所以即使现阶段的STEPN突然崩盘,对于绝大多数用户来说,就当给健身卡付费了。
当然,绝大多数用户占据著绝少部分的资金……亏损是占据了绝大多数入金的超级用户和高级用户才考虑的事——他们愿意为STEPN的游戏价值付费,但肯定不愿意付费这么多。
STEPN避免崩盘的命运,唯一的方向是增加外部性价值。
事实上STEPN也是这么尝试去泡沫的,虽然收效甚微,毕竟已经被打金工作室绑架了。
STEPN的方向是增加外部性价值,实现方式有很多,总之是围绕在游戏性和社交属性上叠代。这看起来似乎是废话,因为每个GameFi项目都是这么描述未来的。但STEPN和普通的链游的区别在于,STEPN不止是虚拟世界的产品,而且支配用户每天一小时在现实世界里运动。
至少从PUA(就是你理解的PUA)的角度去套用互联网黑话来说,STEPN是一款非常成功地占领了“用户心智”的产品。
根据STEPN最新的官方发声,“我们为尽量减少GMT和GST的剧烈波动而工作”。
比如引入了双倍GST奖励活动来稳定GST的价格。比如提高了Mint成本,但是减少了GST的需求,取而代之的是更多的GMT代币。这会措施都是去抑制GST的价格,并提高GMT的价格。
这些小修小补只能起到临时性的作用,更大的变动是动态铸币,也就是最新的Mint模型。
例如当GST < 2美元,Mint成本为200GST,即不到400美元的成本全部是GST。当GST > 10美元,Mint成本只有40GST,另外还需要160GMT,这里GMT价格由市场决定。总之GST在不同价格区间,会有不同的Mint策略。
按照目前的GST和GMT价格,Mint成本约510美元。
尽管STEPN官方对动态铸币方案给予厚望,但是考虑到刚发生的LUNA和UST的前车之鉴,当下跌的螺旋启动时,这种动态铸币反而会加速暴雷。
正如我们前面所说,永动机是不存在的,StepN避免崩盘的命运,唯一的方向是增加外部性价值。
STEPN官方在增加外部性价值上做的所有事情可以归为两类。
一类是引导用户把注意力从收益率转移到健康上。从跑步中发现价值,逐渐替代收益率带来的价值。
事实上对于普通用户来说,这确实是有效的。很多人原本每天走路不超过30分钟,因为有了STEPN,现在每天散步或者慢跑1小时,带来了身体乃至生活状态的改变。
但是不要忘了,普通用户只是数量占优,真正主导STEPN的经济价值的是超级用户和高级用户,他们数量很少,并且大多数是经济理性来驱动的,STEPN要做好他们抽身离开的准备。
另一类是把收益捐赠给慈善机构,这是在建设STEPN的品牌。
例如与Nori合作应对气候变化并实现碳中和,每月10万美元用于除碳,即通过Nori的市场支付碳清除费用。与FTX.US团队合作,将999号球鞋拍卖所得通过FTX基金会捐赠给慈善机构。
其实还有第三类方式,目前是有想法但没见到动作,那就是扶持以STEPN为中心的迷你工会,也就是鼓励用户自行建立由身边人组成的小工会。可以理解为用推恩令来削藩,但现在还没有出台扶持政策。
总结
STEPN的庞氏模型注定了难以为继,会迎来爆雷的时刻,而且GST价格的暴涨或者暴跌都会触发爆雷。尽管STEPN团队试图修正经济模型以避免爆雷,但依然是迟早要发生的事情。
但是与庞氏骗局不同的是,STEPN具有外部性价值,这就有了一丝翻盘的可能性——外部性价值逐步替代击鼓传花。
STEPN的外部性价值的潜力要高于其它GameFi项目,因为STEPN不止是虚拟世界的产品,而且支配著用户在现实世界里每天运动一小时,这对身体乃至生活状态会有更为深刻的改变。
目前STEPN团队在增加外部性价值上的动作是激励普通用户的体验感,以及建设品牌,这些动作并不能带来即时的效果,但能带来更长远也更有用的价值——崩盘的时候骂的人会少很多。
STEPN现在在增加外部性价值上还非常稚嫩,并不比长沙一家自行车店的老板搞出来的趣步更有外部性价值。
如果我们以优秀的互联网产品人的标准来要求,显然STEPN还有很多围绕游戏性和社交的叠代。但能否实现谁又知道呢?毕竟从上线BNB Chain造成的争议可以看出STEPN团队的产品能力确实捉急。
所以我们无法站在上帝视角去预测STEPN什么时候会崩盘,因为不确定因素有很多,可以组合出不同的结果。
但无论如何,STEPN是一款有外部性价值的Web3产品,至于能否发掘出外部性价值来替代增长压力,只能让STEPN团队交给时间来回答。
“无论熊市还是牛市,我们都将坚持到底,专注于我们最擅长的事情——构建!”STEPN团队的最新回答。